新界泵业:农用水泵龙头稳步前行

    2014年2月27日,公司公布13年度业绩快报:营业收入11.33亿元,同比增长20.2%,净利润1.22亿元,同比增长41.5%,对应13年EPS为0.76元,基本符合市场预期。
    2014年3月5日和21日,公司发布购买土地公告:拟在沭阳管委会开发区内购买土地约158亩,一部分用于大功率水泵生产项目及发展后备用地(公司计划将7.5kw以上的污水泵的研发和生产移至该地块),一部分用于铸件及其他水泵发展后备用地。
    评论
    水泵主业有望延续稳健增长。参考行业情况,我们认为进入今年上半年以来,国内水泵(包括农用水泵)市场景气度大体保持稳定;而通过前期购买土地公告分析,我们认为新界泵业在产品布局优化上也在持续做出努力,市场份额有望继续提升。预计14年公司水泵主业将延续前两年稳健增长的趋势。
    人民币贬值短期对业绩影响有限,中长期利好公司海外竞争力。近期人民币在外汇市场上有一定贬值趋势,这可能对新界今年的远期结售汇收益略为产生负面影响,但是考虑到公司持有部分头寸已经在去年结算,因此总体影响有限。新界约40%-50%的收入来自海外,中长期看,人民币贬值显然是有利于公司产品在国际市场的成本竞争优势的。
    环保水处理业务是未来1-2年重要看点。新界于12年收购的浙江博华公司在环保水处理领域有较强的技术实力,由于13年处于收购后的整合期,因此业绩贡献尚不显著。但水处理业务是新界未来重要延伸方向,且目前国内水处理项目市场需求景气度较高。我们认为浙江博华的收入和利润有望从14-15年开始放量增长,成为未来1-2年重要的潜在超预期因素。
    估值
    建议参考业绩快报情况,我们小幅调整13-15年EPS预测至0.76、0.96、1.22元(-2.8%、-2.4%、-2.0%)。公司目前股价对应14-15年P/E分别为21.4x、16.8x,具备安全边际。公司前期股价波动与市场风格和市场情绪变化有关,我们重申对公司的长期看好。按照25x的14eP/E,给予目标价24.06元,维持“审慎推荐”评级。