纽威股份：石油阀门领导者 产业链延伸值得期待

    公司是细分领域领先的供应商，覆盖优质客户。根据Mcllvaine数据，2012年全球阀门行业总收入为533亿美元，收入结构中占比最大的是石油石化领域，约30%。公司2012年收入约22亿元，在全球石油石化阀门市场规模中约占2.2%，是在细分领域市占率最高的中国公司，也是国内唯一获得全球10大石油公司认证的供应商，公司海外销售额占比为60%-75%。
    阀门行业：全球平稳，中国放缓。2011、2012年全球阀门行业总收入增速分别为3.8%和4.2%，预计2013-2015年增速维持在4%左右。从我国阀门行业出口额增速看，2009年下滑26%，2010年至2012H1平均增速为26%，但到2013H1增速下降至-1%；中国阀门行业产量数据变动趋势与出口数据匹配，2009-2012年产量增速分别为3.7%、14.7%、14.5%、11.2%，2013年1-11月累计产量增速为2.7%。公司现有业务可能会受到行业景气度回落影响。
    公司未来业绩增长点来源于上游拓展。目前公司约有80%的收入源于石油炼化和管道等油气产业链下游领域，未来公司产品线将向长输管道、油气钻采等产业链中、上游扩张，创造业绩增量。 2013年外销订单强劲，利润率创新高。2013H1公司新签订单13亿元，增22%，其中外销订单8.5亿元，增33%，为主要贡献。受益于高端产品占比上升，废钢价格下跌，公司2013H1毛利率达到46%的历史最高，预计的未来毛利率可维持在40%以上的较高水平。
    募投项目定位高端产品。公司将扩大特殊口径阀门和石油阀门等高端产品，预计项目达产新增收入14.24亿元，约占公司2013年预测收入的57%。
    按照公司发行后股本7.5亿股摊薄计算公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.68和0.80元，增速分别为55%、13%、18%。按照2014年23-27x PE建议询价区间为15.61-18.32元。
    风险提示：全球石油工业需求低迷；中国油气行业固定资产投资下滑。