钢铁行业受环比需求回暖 改善趋势确立

        随着天气逐步转好，下游用钢行业——无论是建筑还是制造——环比需求回暖在整个2季度都是预料之中的事情。因此，受环比需求回暖的影响，4月份钢价继续上涨概率很大。
        PMI指数回升
        最新数据显示，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为53.1%，比上月提升2.1个百分点，继续位于临界点以上。这已是该指数连续四个月上升，并创下自2011年4月份以来的新高水平。不过，从近年PMI表现来看，今年3月PMI仍然处于同期的相对低位，仅高于2009年的水平。
        国际模协秘书长罗百辉分析认为，从3月份中国制造业总体情况看，市场需求明显回升，生产增速加快，企业采购活动趋于活跃，尤其是与装备制造业相关的行业表现尤为突出，表明制造业经济总体保持增长态势。
        明细数据显示，大型企业生产状况的好转成为PMI回升的主要因素。3月大型企业PMI为54.3%，比上月提高3.4个百分点；中型企业PMI为50.4%，比上月提高0.9个百分点；小型企业PMI为50.9%，比上月大幅回落4.3个百分点，表明小型企业对外部环境变化较为敏感，生产经营状态不够稳定。
        在构成制造业PMI的5个分类指数中，除供应商配送时间指数外，其他指数均有不同程度提高。其中新订单指数回升最为明显，新订单指数为55.1%，比上月大幅回升4.1个百分点，连续3个月位于临界点以上，显示制造业市场需求明显回升。通用设备制造业、汽车制造业、电气机械器材等钢铁下游行业新订单指数环比大幅回升。
        3月生产指数为55.2%，比上月提高1.4个百分点，为2011年5月以来的最高点。3月是制造业的传统生产旺季，企业生产活动较为活跃，生产量继续保持增长，且增速有所加快。其中汽车制造业、电气机械及器材及其他制造业和通用设备制造业等行业显著提升，黑色金属冶炼及压延加工业等行业生产指数均连续2个月位于临界点以下，企业生产量连续下滑。
        从新订单指数和生产指数情况看，钢铁业本身3月生产没有出现明显回升，而其下游的制造业从3月已经开始恢复，增速有所加快。更喜人的是新订单指数回升明显，尤其是其中的汽车制造和通用设备制造等行业，表明钢铁需求将进一步释放。
        不过，由于今年3月PMI仍然处于近年相对低位，加上大型企业贡献最大，小型企业需求仍未恢复，此前汇丰PMI初值显示，3月中国汇丰PMI初值创下4个月新低。因此，钢铁下游需求恢复可能仍然相对有限。
        中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会最新发布的指数报告显示，3月份中国钢铁行业PMI指数环比回升6.5个百分点，向50%逼近。据此，罗百辉指出，我国钢铁业正逐渐从阶段性的"极寒低谷"中走出，钢市低迷的态势正逐步有所缓解。但是，各种制约钢价反弹力度的因素依然存在。
        据相关报告，3月份钢铁行业PMI指数达到49.3%，环比回升6.5个百分点。特别是新订单指数以及新出口订单指数，均重回50%上方，较二月份大涨16.7个百分点，回升势头强劲，预示后期需求有望继续回暖。
        另外，3月份钢铁行业生产指数为46.5%，较上月回升7.1个百分点。与此同时，和生产相关的采购活动也出现回升，钢铁行业采购量指数小幅回升至46%，较2月份上涨1.7个百分点。而原材料库存指数则继续下降，为43.3%，较2月份回落2.4个百分点。从三个指数走势变化的情况来看，钢铁企业生产活动趋于活跃，原材料采购上升，库存呈现下降。据中钢协的估计，3月中旬，全国粗钢日均产量已基本恢复到2011年10月上旬的水平。
        需求回升，但仍不容乐观
        经历了漫漫寒冬的煎熬，钢铁行业自三月起开始逐渐感到些许春意。有分析指出，随着四月季节性需求的进一步释放，钢铁行业基本面有望持续改善，行业盈利有望在二季度实现整体性回升。
        从具体数据来看，上周，国内钢价指数继续上涨0.26%，自二月中旬以来已稳步上涨了3.71%。全国粗钢产能利用率在三月中旬再次提升0.8个百分点至81.52%，经销商库存则连续七周下降。
        另据月度数据显示，三月钢材社会库存自今年高位来首次下降，为1828万吨，较二月下降53万吨，环比下降3%，同比持平。而吨钢毛利在三月份持续环比改善。
        "目前行业景气环比改善的趋势基本确立，季节性因素是主要的推动力。不过同比情况尚不能确定，因为2011年同期受保障房开工的拉动比较明显。"华泰联合证券钢铁行业分析师陈雳指出。
        随着天气的好转，建筑工程开工率上升，3月份钢铁业的终端需求释放明显加快。据相关监测数据显示，农历2月，上海建筑钢市场的终端采购量较农历1月环比大幅回升89%，较2011年同期增长了6%。不过，有一点必须要加以关注，就是当前的需求释放节奏较为反复，价格连续上行存在难度。今年前两个月，房地产开发投资增幅同比回落，铁路、交通的固定资产投资完成量同比也有下降，钢材的主要下游行业需求仍难以乐观。
        相关人士提醒，虽然当前钢铁业的需求回暖、库存降低，但是市场环境依然较为复杂，宏观层面不确定性因素较多，我们必须面对的问题，比仅仅基于季节性因素判断的行业基本面要复杂得多。在目前的行业预期及估值水平下，我们倾向于认为，行业这种在预期之内的环比回升尚不能作为投资尤其是超额收益的理由。