石油石化：原油小幅上行 石化中间体小幅下行

       原油、成品油：小幅反弹，继续运行在2010年N型趋势。

　　   中受希腊等西欧债务问题影响，国际油价在今年5月跌破70美元/桶后小幅上行至目前77美元左右。由于希腊等西欧有债务问题的国家占全球的经济比重较低，希腊等国债务问题对大宗商品的影响是暂时的，特别是对原油的影响应该更小，原因是目前全球原油下游烃类利润较高，乙烯EBIT达到4000元左右：石脑油均价75美元/桶，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/吨，价格、价差都要高出油价同期水平约160-200美元/吨，终端HDPE\LDPE等产品价格涨势更猛；与历史最高价相比，当前油价仅为历史最高水平的55-60%，但产品价格已经上涨至历史最高水平的75-85%左右。这样，下游烃类高利润会促使各大企业增加烃类开工率，进而会反向拉动原油需求高涨，国际油价因此不会跌得太多。我们预计，因希腊等西欧问题国际油价下跌至70美元后，受烃类拉动原油需求影响，国际油价在中位还会小幅走高到90美元附近，下半年继续运行在2010年N型趋势中。

　　   石化中间体：烯烃、芳烃小幅下跌。

　　   目前经过一段时间上涨，烯烃、芳烃价格出现了短期小幅下跌的状况，虽然希腊等国债务问题对短期石化中间体产品有一定影响，但毕竟希腊等有债务问题的国家占欧洲乃至全球的经济比重较低，希腊等国债务问题对烯烃的影响是暂时的，受下游需求好转影响，石化中间体价格经过调整后还将保持上升态势。

　　   行业估值：与海外平均水平相当。

　　   目前国内石化行业平均估值水平已经低于海外平均水平，以2010年预测业绩计算国内石化平均PE为11.38倍，略低于海外平均12.05倍水平，若以2011年预测业绩来看，国内石化平均PE为10.85倍，与海外平均10.21倍基本持平。