湘电股份核泵业务迎千载难逢之商机

     东方证券12月22日发布投资报告,首次给予湘电股份“买入”评级。公司从2006年介入风电业务,2007年样机下线,2008年小批量生产,到2009年实现247台风机销售,东方证券认为公司已经度过了所有风电公司盈利能力较差的初始阶段,毛利率开始步入稳定,同时,公司将逐步发挥规模效应,2010年公司整机的销售将超过500台,同比增长超过100%,这就是公司与金风科技的最大区别,也是东方证券看好公司的核心逻辑。同时公司的核泵业务也将成为公司的业绩亮点,值得期待。
     2009年是公司风电业务转型的关键一年,中标特许权招标,摘掉二级梯队的帽子,成功晋级国家队,成为中国第四大风电整机制造企业,市场份额为4.5%。2010年将是业绩全面爆发的一年。首先,公司订单确定,增速超过100%,远高于金风科技。其次,市场担心公司盈利能力下降存在误读,东方证券认为公司盈利能力可持续。尽管整机价格从6000元/KW降低到5300元/KW,但是认为零部件价格降幅不会低于整机价格降幅,一方面由于2010年轴承、变频器等开始实现自产,价格大幅下降,另一方面由于公司市场地位改变,溢价能力增强,东方证券预期风能公司毛利率保持在15.5%以上,净利润率保持在7%。此外还有风机出口、海上风机、资产注入等热点。
    东方证券指出,长泵公司的传统水泵业务预期将保持确定性的增长,循环泵市场份额超过70%,凝结泵有市场领先的产品,公司稳居水泵企业第一梯队。同时,长泵公司已能生产核二、三级泵,与福斯公司合作开发核主泵。09年核泵五次招标,公司中标四次,与福斯公司组合联合体,在核泵招标中竞争优势(310368,基金吧)明显,核主泵研发突破值得期待,将成为公司下一轮高增长的起点。2010年核泵销售收入确认达到2亿元,2011年将迎来高速增长,未来十年是核电大规模建设期,公司核泵业务面临千载难逢的发展机遇。
    交流电机方面,由于火电站建设趋缓,火电站交流电机减少,但是公司正在开拓水泥、冶金和石化爆破领域,已取得积极成效,总体保持10%-20%的增长。直流电机主要用于军品,由于军工客户相对稳定和特殊,这一块业务有望保持稳定增长。
    根据东方证券的盈利预测,公司未来三年的的EPS分别为0.57元、0.93元和1.35元,复合增长率超过50%,公司业绩中,超过70%来自风电和核泵两项新能源业务,东方证券认为公司合理估值为2010年30倍PE,合理股价位27.9元,首次评级为“买入”。股价催化剂包括核电、海上风电、风机出口、新能源。